嘉賓：TMT研究員 單文(2015-07-29)

1、互聯網+倉位？

互聯網+目前整體在130億左右的規模，倉位根據市場情況做動態的調整。

2、申購贖回對操作有何影響？

目前來看，申購贖回對操作的影響并不是特別大，主要壓力來自前期由于流動性缺失帶來的調整，對凈值產生了一定的影響，目前我們積極的在做一些應對。

3、投資行業及在主板、中小板、創業板的投資比例？

我們投資的標的不去刻意區分來自主板、中小板或創業板，我們更多的是根據公司所處行業、公司在行業的競爭地位、未來發展方向、是否契合國家經濟大的戰略轉型和發展方向。

4、對后市和TMT行業的觀點

1）整體看，市場前期由于流動性缺失以及去杠桿，市場出現快速下跌；后政府系列救市維穩政策，市場出現比較快速的修復。我們判斷第一輪快速修復情緒接近尾聲，因為，根據我們的統計，市場上中位數反彈幅度已超過50%，整體看反彈迅猛，在快速反彈到一定階段，一些抄底資金獲利比較豐厚，另外到4200點左右，市場上前期被套的資金有松動的壓力，判斷市場會出現分化。根據對市場的判斷，動態做倉位的調整和標的的選擇。

2）中長期看好互聯網對于傳統行業及整體經濟轉型的重大影響和作用。之前我們做過相關研究，社會邊際生產效率下降，體現出資源和要素投資的邊際產出遞減。在上一輪經濟發展大周期中，很多公司是靠著資源和要素把公司規模做大，但到了08年最后我們的4萬億投資使原有經濟模式出現新一輪的擴張，后遺癥在最近兩年體現。從研究來看，現在的生產效率較低，也很難依靠原有的模式，即通過增加資源和要素投入把公司規模做大。現在需要依靠互聯網或新興的技術，幫助原有產業增值、提升生產效率。

我們的操作思路基于上述判斷，積極根據互聯網對行業影響的順序來選擇。

互聯網逐漸從標準化程度較高的娛樂行業向標準化程度較低的行業，如教育、農業、工業、汽車、金融等演進。我們根據行業信息化的豐度及標準化程度這兩個維度列出行業被互聯網影響的節奏和順序，從行業中挖掘優秀的標的。

5、上半年市場互聯網行業估值空間比較大，但很多公司沒有兌現或不盡如人意， 對互聯網行業有何看法？

跟大家分享一下互聯網行業投資思路的選擇和節奏的把握。通過對海外互聯網行業以及國內互聯網行業研究，我們發現對互聯網的投資可比較清晰的分為三個階段。

第一個是產品階段，比如一個公司開始推出了一個新產品，初期時大家對產品認知不充分、了解不多，此時我們投資基于產品，隨著產品的推出會有第一波的價格的上漲。

第二個是運營體現的階段，在這個階段會有一些關鍵指標，如：搜索流量情況、份額、交易額、收入、客戶獲取情況等。運營效率和產品經營驅動公司價格第二波上漲。

第三個是變現階段，是現金流和利潤的體現階段。

從全球來看，無論是海外的互聯網龍頭還是國內的成長起來的互聯網企業，前兩個階段，股價上行很快。對互聯網企業的投資并不能僅看利潤，要結合行業的發展和公司整體運營等情況綜合起來看。

6、互聯網和信息化的區別？

信息化，比如企業裝一個財務管理軟件、操作系統等使原有效率提升，大多是在一個公司的內部。

互聯網最大特點是在線化和數據化，實現連接后，出現新的價值，很多行為可以線上化，進而實現數據化，基于大數據可以做很多衍生的商業模式等。如教育，把教學過程實現在線化，通過大數據的方式，幫學生提升學習的效率和效果；醫療，通過數據化，對人體的運行狀態及時掌握，使醫療、看病、制藥提升效率。